弘尚资产投资经理谭聪不要过多关注复杂的变化把精力放在不变的东西上(新闻)

弘尚资产投资经理谭聪：不要过多关注复杂的“变化”把精力放在“不变”的东西上

近期，美股市场在两周内4次熔断，全球主要市场也接连熔断，严峻状况连巴菲特都“从来没有见过”。很多影响行情的变量因素都是不可预测也很难厘清，去年人们还在讨论中美贸易战，今年就来了个疫情。这些事情在发生之前，是每个人想破脑袋也预测不了的。所以我们会放弃思考这些难以预估的事情，而是把精力放回到公司本身。

面对股市震荡，做好长期持有的风险提示、培养有长期收益价值观的投资人很重要。不要过多关注复杂的“变化”，而要把精力放在“不变”的东西上，提高耐心去关注投资中最根本的基本面。因为这些“不变”，才是保证投资人长期能够赚到钱的东西。

从“风格轮动”到关注“价值”

我是2009年开始接触二级市场的，此前在半导体公司做过战略，后来也曾做过短期的VC。进入二级市场之后，我先是在两家大型公募机构负责研究工作，直到2016年来到弘尚资产，才开始负责投资。做研究的时候接触的行业很广泛，包括TMT、金融、农业、交运等领域，现在的策略主要集中在消费和科技两个领域。

坦白讲，从公募平台来到私募平台以后，我能明显感觉到两类机构投资风格的巨大变化。A股市场有一个明显的特征是博弈激烈、波动性很强，经常出现一种局面，即由于过度的激动，在非常短的时间内把一个板块炒到天上去，然后再花相当长的时间来消化。这也导致A股市场的公募基金很难基于一个风格做长时间的投资，基本上是处于风格轮动的状态。

因为大型公募机构有很多的研究支持，包括其本身也具备信息优势，所以我之前所在的公募机构就把科技、概念类的股票拿的很重，在A股的“博弈”中，我们各个行业都有所参与。但是这种策略在私募机构并不适用，首先我们并不是精通所有行业的大师级人物，其次对于纯粹玩人性、市场博弈这类操作并不是我们擅长的。虽然我之前在公募经常和上述两种风格打交道，但是到了私募发现这套方法很难彻底执行。而且我关注到当时身边90%以上的投资人，虽然短期玩市场博弈能赚到钱，但是长期胜率很低。

所以后来在弘尚发产品的时候，我们的思路就是与其追随着市场做风格轮动，不如把精力聚焦在我们长期最看好的行业，也就是消费和科技。然后在全世界寻找最好的公司，选择成长型和估值最匹配的公司。

我们不会说更倾向于配置美股、港股还是A股的资产，而是哪个市场符合我们的选股模型的好公司多，我们就配置更多。我们也不会去考虑市场博弈，因为很多影响行情的变量因素都是不可预测，也很难厘清的，去年我们还在讨论中美贸易战，今年就有个疫情。这些事情在发生之前，是我们每个人想破脑袋也预测不了的。所以我们会放弃思考这些难以预估的事情，而是把精力放回到公司本身。

市场中“不变”的东西

才是投资人长期能够赚到钱的保证

对于此次疫情，我们会有一些风控防范手段，比如尽量减少一些受疫情影响较大板块的持仓，不过我们更关注的是公司长期赚钱的能力和持续性，如果在极端情况下，根据长期现金流折现模型的测算，即使一家公司今年和明年的现金流都是0，它依旧能够在疫情恢复后维持生命力，我们就会坚定持有它。

至于如何合理地“逢低加仓”以及是否可以加杠杆，我们认为需要看投资人“承受能力”。这次股市震荡显然与量化程序的恐慌性抛售有很大关系，这种恶性循环会持续到什么时候？市场的底部在哪里？这是任何人都无法预测的。

在我们看来，只要一家公司目前的价格处于估值低配的合理区间，我们就会选择买入。如果你能够承受这只股票在目前价格的基础上再跌50%，就可以放心买入；如果你选择融资抄底，首先要保证自己不能在底部破产，目前的价格确实具有很高的性价比，只要你两年内不会破产，并有足够的时间等到市场“回暖”，就可以适当地加杠杆。

疫情与股灾的凶猛固然是令人震惊的，但我们在这次经历中也不无收获。首先，最直观的，全球股市的大跌为长期投资者带来了更便宜的买入机会；其次从基金管理的角度来讲，我觉得提前做好足够的风险提示，并获得一帮能够长期坚持陪你走下去的投资人是非常重要的。

经历这次股市震荡，我们最想对投资人说的话就是，不要过多关注复杂的“变化”，而要把精力放在“不变”的东西上，提高耐心去关注投资中最根本的基本面。因为这些“不变”，才是保证投资人长期能够赚到钱的东西。

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