云南铜业短期融资券分析报告万芳

云南铜业短期融资券分析报告

云南铜业股份有限公司成立于1998年，其前身为云南冶炼厂，始建于1958年，属全国156个重点项目之一。公司注册资本为人民币125,668.88万元。云南铜业属于有色冶金行业，主营电解铜及其加工品的生产和销售，并辅以生产工业硫酸、黄金、白银等附加产品。公司是目前中国铜冶炼规模最大的企业之一，是中国有色金属冶炼的大型骨干企业。截止2009年3月底，公司有控股子公司13家，合营或参股公司20家，员工9,937 人。截至 2008年末，公司总资产217.05 亿元，所有者权益（含少数股东权益）44.32 亿元，负债总额172.72 亿元，资产负债率79.58%；2008 年实现营业总收入257.55 亿元，净利润-29.05亿元，经营活动产生的现金净流量4.39亿元。 行业状况 公司属于有色金属产业中的铜工业企业。铜是一种重要的战略资源，是国家的重要基础性产业之一。目前，我国已经形成了从铜矿开采、铜冶炼到铜材加工的完整工业体系。据统计，2008年，我国精铜产量377.93万吨，铜精矿产量93.08万吨金属量，铜材产量748.60 万吨。目前，我国的精铜生产量居世界第二位，精铜消费量居世界第一位。虽然我国铜工业取得了长足的发展，但铜工业的基础仍十分薄弱，突出表现在铜矿资源相对贫乏，矿藏品位低，分布偏远；铜冶炼和铜材加工产能发展不平衡，铜材加工能力相对铜冶炼能力严重过剩；铜冶炼企业还长期存在着投资主体相对单一、个体生产规模较小，工艺技术装备落后，地理分布不尽合理等问题。从行业的全球发展来看，2008年以来受全球金融危机的影响，世界主要经济体的经济增长速度下滑，有色金属主要下游行业需求萎缩，行业步入周期低潮。云南铜业股份有限公司是国内第三大铜生产企业。第一大为江西铜业(600362,股吧)股份有限公司, 第二大为铜陵有色(000630,股吧)股份铜冠电工有限公司。 鼎资评分 根据云南铜业2009年一季度的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，云南铜业的偿债能力评级为B级，经营能力评级为A-3级，盈利能力评级为c级。综合云南铜业国有控股的企业性质来看，我们给出整体评级为B级。结合近期银行间市场的走势情况，鼎资投资认为09云铜CP01的收益率在3.5％左右较为合理。

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