海通银行最优环境可能会变化-【资讯】

目前环境是对银行最优组合：经济复苏预期 流动性放松。从去年4季度到现在，经济从底部开始复苏，央行货币政策和银监表外监管都偏宽松。这是对银行基本面和投资面都是最优组合。1、基本面上。基建和地产的贷款需求明显回升，使银行议价能力继续，净息差保持平稳。流动性偏松，使得银行融资规模增速超预期，同时资产压力减缓：续借续贷相对容易。2、投资面上。经济复苏预期使得市场对银行基本面担忧减少；更为重要的，宽松流动性，为市场占比最高和估值最低的银行股，提供较好的资金背景。

最优环境可能会变化：经济与流动性，至少一个会变。1、经济方面，从目前微观数据看，弱复苏可能性偏大；同时，地产新政会抑制地产（程度不清），应认识到地产对中国经济影响是很大的。经济持续复苏的预期会受到挑战。2、流动性方面，房价和物价成为约束条件。近期放货币，投向主要是融资平台和地产；当新增货币很难有效创造“新价值”时，新增货币起着“资源再分配”的功能：冲击最薄弱的“房价”后，便是“物价”。如果经济复苏持续，货币及监管政策会持续调整，因为会面临房价和物价“硬约束”。

强势持续，超额收益取决于大盘上涨力度。预计银行股强势持续：其短期基本面稳定，难现“黑天鹅”；市场情绪让其忘记中长期担忧；基金仓位仍处于较低。未来几周，大盘决定银行超额收益：1）如果大盘继续强劲上涨，银行股还会是主选版块，涨幅可能还会“波澜壮阔”，上演“逼空”行情；2）大盘温和震荡上行，银行股会有小幅超额收益，难现上两周情况；3）大盘向下，银行难有超额收益。

最优组合，至少一个会变，具体时间难判断，但不会太远。其中一种环境改变，资产质量担忧重起，抑制银行股大幅上涨。

与美国有什么区别？美国股市持续走出新高，金融行业亦表现强劲，其背景也是最优组合：经济复苏（企业盈利上升） 流动性宽松（通胀未有压力）。为什么我们最优组合不能持续呢？当平台和地产在经济占比持续上升时，经济“挤出效应”明显；货币对经济的传导机制可能被扭曲。结构不调整，最优组合难较长时间持续。

银行股价有支撑。1）流动性的支撑。全球流动性持续宽松，如果我国经济持续弱复苏，政府可能持续宽松货币，可能出现先“狂欢”后“剩宴”的场景。流动性在，市场对银行情绪就会还在。2）低估值的支撑。3）1季报的支撑。1季报超预期可能性很大。

投资建议：配置并等待。目前状况下，银行具有配置价值，7%-8%是合理配置。等待经济有更明确的改革信号。

风险提示：银行监管政策发生转向

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